海南机场(600515):重整后聚焦“机场+免税” 关键卡位享海南自贸港成长红利
发布时间:2022-11-23 13:51:40 文章来源:和讯 国信证券曾光/姜明/钟潇/曾凡喆
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(资料图)

事项:  公司公告:1)海南机场先后于2021 年2 月进入重整程序、10 月海南高院裁定批准《重整计划》、12 月底重整执行完毕,到今年10 月撤销其他风险警示;2)公司10 月底披露三季报。我们结合公司最新变化对公司核心看点进行重新梳理如下。  国信社服观点:  1)公司资产重整完成并成功摘帽:经营端正式开启机场+免税业务发展新篇章;股权层面海南国资委成实控人,主观动能强化;留债规模200 亿,利率3.05%,相对可控。  2)免税业务核心看点:机场+市内卡位优良,享确定性溢价,若未来客流复苏,伴随海南免税蛋糕持续扩容,依托海口、三亚机场免税店分红+三亚机场免税租金+日月广场2 家免税门店租金,公司2024年免税收益有望上看10 亿+。  3)三季报分析:今年第三季度海南疫情影响经营承压,营收6.89 亿元/-38.00%;归母净利润16.39亿元/+412.35%(土地出让金等带来非经损益20.05 亿元);扣非后净亏损2.65 亿元,同比减亏757.54万元,主要系海南疫情机场等业务拖累。但复盘其机场等业务历史表现,客流正常时盈利仍有支撑,且2021 年旗下优质物业出租贡献2 亿+收入,客流常态化后仍有望构筑部分基本盘。  4)投资建议:公司作为免税重要上游物业方,伴随机场和市内免税扩容,其免税收益成长可期,并因其机场等稀缺卡位享一定确定性溢价。中长期来看,伴随海南自贸港蓬勃建设,其三亚机场卡位及海口重要商圈卡位优势将进一步凸显,直接分享海南自贸港成长红利尤其免税业务发展红利,中长期对标国际其他自贸港,具有良好成长想象空间。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别0.15/0.09/0.14 元,对应PE 25/41/28x,首次覆盖,给予“增持”评级。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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