如果说2022年最大的关键词是什么，那一定是不确定性。但是机会，也往往藏在不确定性里。技术创新，是穿越不确定周期的密码之一。每一次革命性的技术出现，都会带来爆发式的经济增长。在影像科技领域，美图公司持续驱动创新，不断打开新的增长极和能力。

(相关资料图)

VIP订阅业务蓝海待挖掘

收入的提升以及新世代消费者的成长造就了当下追逐颜值的热潮。据苏宁金融研究院发布的颜值经济研究报告显示，预计到2022年，我国美妆个护行业市场规模将突破5000亿元，行业发展前景广阔。而拍摄美化类App在2019年就已经达到了40.7%的渗透率，近两年更是继续攀升。

来源：苏宁金融研究院《颜值经济研究报告》

美图曾经的业绩支柱是在线广告。直到2021年底，在线广告业务仍是美图最大的收入来源。但随着流量见顶，互联网行业整体广告市场也开始进入增速放缓阶段。前瞻产业研究院发布的《中国互联网广告行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，2017年起，互联网广告市场规模同比增速连年下跌，市场明显趋于饱和。

来源：前瞻产业研究院《中国互联网广告行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

在广告业务可预见的天花板来临之前，美团推出了VIP订阅的付费模式。不过美图没有贸然推行VIP订阅业务，而是选择在海外先试水。凭借不断创新的产品功能和个性化的定制服务，美图的付费服务迅速赢得市场青睐。根据App Annie数据统计，2022年1月，美图在海外非游戏厂商的出海收入排名位列中国第四，影像出海赛道位列第一。

来源：App Annie《2022年1月中国非游戏厂商出海收入排行榜》

嫁接海外经验，2020年起，美图公司旗下美图秀秀、美颜相机等应用提供VIP订阅业务。推出两年来，美图公司VIP订阅业务的用户数量持续增长。截至2022年6月，美图公司旗下应用拥有超过500万VIP会员，有力证明付费这种商业模式可以在中国市场跑通。VIP会员数量的增长也成功帮助美图实现了收入结构的优化。在财报显示，截至2022年上半年，美图公司VIP订阅业务收入同比增长61.4%达3.392亿元，超过在线广告业务收入的2.547亿元，跃升成为美图收入的第一来源。

由于美图在海外市场的VIP订阅业务起步更早，目前美图国内市场付费率尚低于部分海外市场。数据显示，目前国内VIP会员的MAU占比只有1.3%左右，但是美图在部分海外产品的MAU占比已经超过7%。

综合来看，尚处于初期的国内VIP订阅业务可以继续利用传统免费业务的巨大流量池，实现用户价值的持续释放，其在国内市场仍有巨大的提升空间。

从长期发展来看，美图的价值已经受到流量思维惯性的影响而被低估，我们需要重新审视美图的发展空间。根据美图公司披露数据，美图的VIP订阅业务未来到2025年实现超过15亿元的营收规模，发展空间十分可观，这也将成为丰富投资者对于公司长期价值想象空间的关键变量。

2021-2025年美图公司VIP订阅业务收入增长规模预估

提供个性化服务，提高公司付费产品的渗透率

受益于颜值经济自身的发展，美图付费用户转化的市场教育成本较低，想要实现VIP会员增长的核心其实就是保障付费产品的服务质量。美图的核心策略就是提供个性化的服务，去满足用户心理的优越感。

所以为满足用户颜值消费的个性化诉求，基于技术支持，美图可以让每个人享受更便捷的工具、更丰富的内容、更高级的功能，找到最适合自己的“美丽”，使之向付费用户转化，提高公司付费产品的渗透率。

定制服务的升级迭代离不开美图公司长期以来在影像技术研发投入上的不断加码。财报数据显示，2022上半年，美图公司的研发费用同比增长2.3%至2.655亿元。持续的投入让美图得以在AI影像这些底层技术上掌握绝对的优势，使得美图能够不断升级产品体验，最终带来VIP订阅业务的高速增长。

来源：美图公司财报数据

除了以“个性”吸引消费者，美图也在尝试通过扩大服务场景吸引VIP会员的转化与留存。依托影像技术，今年3月，美图发布了六款影像新产品，其中美图秀秀Mac版、美图设计室、美图云修、美图证件照4款影像产品面向市场营销、电子商务、商业摄影等行业，提供图片处理、海报设计、AI修图、专业证件照等服务。随着VIP功能从生活场景相关需求拓展到工作需求，未来将有更多产品往专业设计工具延伸，ARPU同样具备提升空间。

2021年前，美图月活规模分别为2.954亿、2.610亿、2.459亿、2.306亿。

2021年中报，美图月活出现了近5个季度的首次正增长，来到2.409亿。伴随着月活环比数据终结下跌趋势，美图的股价也来到了低估区域。

除主力应用美图秀秀外，必须要关注的是美图在今年推出的视频剪辑软件Wink，要知道，上线5个月后，该软件的DAU就达到75.3万，而据第三方数据，Wink的数据还在持续增长当中。

尽管两个短视频平台巨头抖音、快手有自己的视频处理应用，但Wink还是有崛起的态势，这也是美图活跃用户数出现向上拐点的一个因素。

与此同时，美图旗下软件在VIP的基础上又增加了SVIP会员：有众多专属的模板和素材可以使用；拥有智能抠图、拼图、证件照等便捷功能；可以在APP、Web、Windows、Mac、Linux多端使用；设计作品还可实现无水印下载。

今年上半年，美图VIP订阅比例约1.9%（单看6月，渗透率已达2.1%），平均每名付费客户消费约144元。保守/乐观估计，美图2025年VIP订阅比例或达3.5%/4.5%，从而增厚VIP订阅业务贡献营收15.3亿元/22.5亿元。

市场不断扩大的差异化需求是美图为用户创造价值的核心，美图的影像科技能有效解决每个消费者的变美诉求，是美图占领市场先机的重要砝码，也将带给其未来发展更大的确定性。

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