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交银国际发研报指,阿里23财年2季度(9月季度)利润超预期。总收入为2,070亿元人民币(下同),同比增3%,其中中国商业-1%/国际商业+4%/本地生活服务+21%/菜鸟+36%/云+4%/数娱+4%。调整后息税摊销前利润(EBITA)率为17%,同比增3个百分点。
业绩亮点:1)CMR:收入同比降7%,高于GMV~2%的降幅,主要由于退货率较高。GMV的复苏得益于主要类别的降幅收窄,以及兴趣消费品需求稳健。2)饿了么:UE维持为正。3)云:在公有云健康增长的推动下,收入同比增4%,其中58%贡献来自金融服务/公共服务/电信领域的非互联网公司(收入同比增28%)。
23财年3季度(12月季度)展望:鉴于宏观压力,交银预计淘宝/天猫GMV同比降2%,双11期间GMV同比持平,12月表现疲弱,将导致CMR同比降幅扩大至8%。交银预期总收入增长1%,得益于本地服务/菜鸟/云的正增长,调整后EBITA与去年同期持平为450亿元,主要由于来自中国商业利润减少,抵消来自其他业务的亏损收窄。
虽然交银认为2022年是有压力的一年,但若宏观环境复苏,预计23年前景会更光明。公司23日历年市盈率为11倍,对应22-24年利润复合年增长率16%,颇具吸引力。基于SOTP,交银将目标价从124美元/120港元上调至127美元/123港元(9988HK),基于更好的盈利预测(23/24财年上调3%/2%),对应16倍/14倍的23/24日历年市盈率。维持买入评级。
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