信息:水星家纺(603365):线上渠道带动收入增长 大单品战略引领品牌升级
发布时间:2022-11-14 19:12:47 文章来源:和讯 首创证券陈梦/郭琦
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事件:公司发布2022 年三季报, 2022Q1-Q3 实现营业收入24.98 亿元,同比+1.69%;实现归母净利润1.83 亿元,同比-27.01%。  点评:  疫情影响下营收仍稳健增长,线上渠道增势良好。分季度来看,22Q3 公司实现营收8.55 亿元,同比+2.21%;实现归母净利润7559 万元,同比-11.91%。分渠道来看,直营渠道受益于加强营销推广力度及新零售业务拓展,销售收入预计实现稳健增长;加盟渠道受疫情冲击明显,收入预计有所下滑,但降幅预计较Q2 收窄;线上渠道持续优化产品结构,以天猫/京东/唯品会为核心增长渠道,持续布局抖音、快手等直播平台,预计新兴电商平台表现亮眼,多渠道发力下,收入预计保持较快增长。  单季度毛利率改善,费用率提升致净利率下滑。从盈利能力来看,公司22Q1-Q3 毛利率同比-0.37pcts 至38.25%,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.27/+0.49/-0.07/+0.25pcts 至23.7%/4.94%/-0.4%/2.08%,净利率同比-2.87pcts 至7.31%。单季度来看,22Q3 公司毛利率同比+1.49pcts 至40.46%,毛利率水平提升主要由于公司优化产品结构取得成效。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.62/+0.81/+0.4/-0.36pcts至23.95%/5.31%/2.18%/-0.63%。综合影响下,净利率同比-1.41pct 至8.84%。从营运能力来看,截至22Q3 公司存货规模同比+4.69%至11.5 亿元,存货周转天数同比+18 天至182 天,应收账款周转天数同比-4 天至24 天。  科研&营销加码带动核心品类增长,被芯高端化升级带动品牌形象提升。公司自2020 年起聚焦“好被芯 选水星”品牌战略,深耕被芯大单品,加大研发和营销投入,推动产品结构持续升级。2022 年,公司推出的阿宅一体被、玻尿酸蚕丝被、蚕丝羽绒被、五谷纤维被、“3E”科技分区羽绒被等单品接连斩获多个国际奖项,通过核心品类的高端化、功能性升级引领品牌向上,并通过被芯产品引流,带动全品类销量增长。  投资建议:公司是家纺行业龙头,线上多渠道布局助力销售收入稳健增长,“好被芯”战略定位明确,伴随产品力及品牌力持续提升,业绩长期高质量增长可期。考虑到疫情影响持续,我们下调盈利预测,预计公司22/23/24 年归母净利润分别为3.0/3.9/4.5 亿元(原预测值3.5/4.5/5.4 亿元),对应当前市值PE 分别为11/9/7X,维持“买入”评级。  风险提示:疫情影响零售环境,渠道拓展不及预期,市场竞争加剧。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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