环球微速讯:深度*公司*顺丰控股(002352):物流核心资产具备绝对竞争优势 多维细分赛道全面引领行业发展
发布时间:2022-11-14 18:14:50 文章来源:和讯 中银证券王靖添
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顺丰控股的物流资产在国内具有绝对领先优势,时效件业务壁垒牢固,国际制造业供应链和国际业务有望成为公司业绩增量驱动力,经济件、快运、同城等细分领域引领行业发展。公司作为中国物流业的领军企业,具备长期投资价值。预计2022-2024 年,公司归母净利润65.07、87.11、117.74 亿元,同比分别+52.41%、+33.87%、+35.17%,EPS 分别为1.33 元/股、1.78 元/股、2.41 元/股,对应39.52 倍、29.52 倍、21.84 倍PE,首次覆盖,给予增持评级。  支撑评级的要点  核心业务:①时效件:鄂州机场开启货运功能后有望重塑航空货运市场结构,进一步巩固公司物流资产的竞争优势。顺丰产品时效和行业平均水平再拉开3小时以上的距离。②经济件:直播电商赛道站上风口,逆向物流与电商退货领域成为竞争新热点,公司丰网网络加速布局。③供应链及国际业务:2021 年,顺丰收购嘉里物流51.5%的股份,进一步进军东南亚业务。东南亚新兴电商市场渗透率不足10%,未来东南亚物流市场空间广阔。预计2022 年公司国际及供应链业务收入近900 亿,占公司营收超30%。  新兴业务:①快运业务:公司有国内规模最大的零担快运网络,公路零担快运市场具有万亿级规模,快运市场马太效应突显,随着规模效应体现,该业务有望逐步贡献业绩。②冷运业务:“生鲜+食品+医药”产品体系,业内排位领先。2021 年我国冷链物流市场规模达到4184 亿元,同比+9%,随着居民需求的优化催化行业规模增加以及内部的优化整合,冷运需求具备较大的潜力。③同城业务:预计2026 年即时配送服务行业订单规模将接近千亿量级,顺丰同城凭借独立第三方的属性及良好的服务口碑,年度活跃商户数同比增长55%,年度活跃个人用户数同比增长106%,公司市占率有望进一步提升。  估值  2022-2024 年,预计公司分别实现营业收入2660.00 亿元、2921.84 亿元、3274.30亿元,同比分别+28.39%、+9.85%、+12.06%;实现归母净利润65.07、87.11、117.74 亿元,同比分别+52.41%、+33.87%、+35.17%,EPS 分别为1.33 元/股、1.78元/股、2.41 元/股,对应39.52 倍、29.52 倍、21.84 倍PE,首次覆盖,给予增持评级。  评级面临的主要风险  时效快递需求不及预期风险;快递价格战产生的风险;新业务培育期产能扩张带来的风险;快递物流政策变化产生的风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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