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事件：公司发布2022 年三季报，2022Q1-Q3 实现营业收入89.43 亿元，同比-10.76%；实现归母净利润2.71 亿元，同比-71.21%。　　点评：　　疫情对各渠道业务造成影响，零售业绩短期承压。分业务来看，疫情持续影响下，2022Q1-Q3 公司休闲装及童装业务预计均有双位数下滑，今年以来童装业务加大渠道调整力度，Q3 预计延续净关店，收入降幅预计大于休闲装。分渠道来看，电商业务在含直播在内的新零售渠道的拓展下，收入预计仍实现稳健增长，但直营和加盟渠道受外部影响显著，预计均有双位数下滑。单季度来看，公司22Q1/Q2/Q3 分别实现营收33.1/23.3/33 亿元，同比分别-0.03%/-27.3%/-5.8%；分别实现归母净利润2.1/-1.1/1.7 亿元，同比分别-30.7%/-133.4%/-39.8%，Q3 降幅明显收窄。　　销售走弱使存货承压，折扣加深下毛利率下滑。从盈利能力看，公司前三季度毛利率同比-2.7pcts 至40.4%；销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.7/+0.5/+0.6/+0.3pcts 至25.9%/4.8%/-0.3%/2.4%；净利率同比-6.6pcts至2.8%。单季度看，22Q3 公司毛利率同比-2.1pcts 至39.2%，主要由于清理库存及打折促销。综合影响下，净利率同比-2.9pct 至5.1%。从存货及现金流情况看，截至Q3 公司存货规模同比+16.1%至46.7 亿元，存货周转天数同比+65 天至220 天，自去年Q3 以来的疫情持续反复使终端销售疲软，存货压力的缓解需静待消费环境复苏及Q4 年终大促。截至Q3 公司经营性现金流量净额-1.36 亿元，Q3 单季度现金流已转正。　　物流建设提升运营效率，全域数字化赋能渠道零售。公司在温州、上海、杭州、嘉兴等地建设产业园，总投资25.67 亿元。公司持续优化物流及仓储体系，通过自动化及数字化建设提升物流运营效率、加快商品周转并改善费用率水平，实现企业物流向物流企业的转型。9 月上线的巴拉巴拉订货商城，由电商仓直发门店，预计未来将逐步推广至其他品牌。　　投资建议：尽管业绩短期承压，但公司持续在渠道优化、供应链体系建设方面深耕细作、修炼内功，伴随疫情影响减弱，公司业绩有望持续恢复。考虑到消费环境仍具不确定性，我们下调盈利预测，预计公司22/23/24 年归母净利润分别为6.6/10.8/12.8 亿元（原预测值8.9/12.8/15.6亿元），对应当前市值PE 分别为19/12/10X，维持“买入”评级。　　风险提示：消费环境走弱，库存去化不及预期，原材料价格大幅波动。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。